原标题：新股排查丨久久王食品收入增长缓慢，销错失电商高增长机会，短期偿债压力大

2020年6月9日，久久王食品向港交所递交了上市招股说明书，拟登陆港交所市场。

久久王食品成立于1999年，是福建省的一家甜食产品制造商，生产及销售甜食产品，产品包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖，自有品牌有酷莎、拉拉卜及久久王。招股说明书引用的沙利文资料显示，按收益计，久久王食品在福建省整体甜食市场排名第二，占2019年该地区市场份额约2.75%及中国市场份额约0.7%。

久久王食品曾在2019年的5月和2019年的11月向港交所递交上市申请，均已过期失效。

这是久久王食品第三次递交申请，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查小组来为大家拆一拆。

公司收入增长缓慢

数据来源：公司招股书，飞笛科技整理

从收入来看，久久王食品2018年的同比增速为7.03%，2019年的营业收入为4.14亿元，同比增长8.74%，增长缓慢。公司2019年经调整后的净利润为0.51亿元，同比增长18.75%，但2018年同比下降8.12%，利润较波动。

久久王食品业绩增长缓慢，跟整体甜食行业承压有关。随着国民健康意识的不断增强，无糖、低糖食品的需求日益增长。据资料显示，2014年-2019年，我国的甜食零售市场规模从800亿元增至937亿元，年复合增长率仅为3.2%，预计2020年-2024年的复合增长率约为3.1%。

高毛利自有品牌占比提升

数据来源：公司招股书，飞笛科技整理

分业务来看，久久王的收入主要来源于两大块，OEM产品和自有品牌产品，自有品牌有酷莎，拉拉卜和久久王。从收入来看，OEM产品是久久王最主要的收入来源，2017年-2019年的收入分别为1.9亿元，2.2亿元及2.0亿元，占总营收比重分别为53.8%，56.6%及48.9%，在2019年占比有所下降。

2017-2019年，公司自有品牌的收入分别为1.6亿元，1.7亿元以及2.1亿元，其中，酷莎的收入最高。自有品牌在2019年的增长较快，占比51.1%，超过OEM产品。

数据来源：公司招股书，飞笛科技整理

公司OEM产品的毛利率在2017-2019年分别为24.0%，25.3%及25.0%，自有品牌的毛利率分别为38.0%，36.4%及37.7%，自有品牌的总体毛利率要高于OEM产品的毛利率。2019年，自有品牌的收入占比高于OEM产品，相应的，净利润方面也有所增长。

错失电商高增长商机

数据来源：公司招股书，飞笛科技整理

久久王食品的自有品牌销售渠道以传统的线下销售为主，即通过分销商在全国销售产品。截止2019年12月31日，公司委聘了115名分销商。线上销售则主要是通过电子商务平台将产品销售予终端客户。

随着互联网的发展，智能手机的普及，通过电子商务购物，是当下非常受欢迎的购物方式，许多零售商都纷纷从线下转移到线上。甜食整体行业规模的增长遇到瓶颈，2014年-2019年复合增长率仅有3.2%，但2014-2019年，电子商务的甜食零售额复合增长率却高达34.3%，远超行业增长率。而久久王食品的线下渠道销售占比超90%，电商渠道的销售仅占很小一部分，虽然这几年电商渠道的占比有所提升，但在2019年，也仅有5.4%。

大客户依赖，短期偿债压力大

久久王食品收入对OEM大客户依赖大，2017-2019年公司OEM客户收入分别为1.9亿元，2.2亿元以及2.0亿元，收入占总收入比例分别为53.8%、56.6% 及48.9%。其中最大的OEM客户是格瑞兄弟糖果，2017-2019年，公司向格瑞兄弟食品销售产品收入分别为0.79亿元，0.96亿元及0.99亿元，占总收入比例为22.2%、25.1%及23.8%。

公司表示倘若销售予主要客户（包括格瑞兄弟糖果）的产品显著减少，或与任何该等客户的业务关系终止时公司无法获取新的OEM客户，则会对公司的业务及财务状况产生不利影响。

此外，公司还存在产能扩张风险，2017-2019年，久久王食品的主要甜食产品的产能利用率分别为101.0%、93.0% 及90.7%，略有下降，但公司表示，为满足产品需求，将继续购置设备，扩大产能。

同时，公司提示，倘若无法为购置所需设备提供资金，可能无法扩大产能或提升产能以满足客户需求，公司的增长前景将受到限制。倘若产品需求低于预期，公司会遭遇与产能过剩及人员和其他资源利用不足的问题，这可能对公司的财务状况、经营业绩及业务造成不利影响。

而公司最大的风险在偿债能力上。据招股书披露，久久王食品2017-2019年期末现金及现金等价物为3360.4 万元，4339.3万元以及 3768.4万元，而公司同期的短期银行贷款分别为1.89亿元，2.27亿元以及2.25亿元，远高于现金及现金等价物，公司的短期偿债压力非常大。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，公司历史上存在多条司法诉讼，其中包括1条侵权责任纠纷，1条劳动争议，1条合同纠纷，2条其他纠纷。公司历史上还存在3条行政处罚记录，分别是超标或超总量排污、违反限期治理制度；不正常使用水污染防治设施；不正当有奖销售、广告违法、虚假宣传被罚款。

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